11月15日，又一名投行大佬疑似失联。15日早间，一则前发审官员、现券商高管失联的消息刷屏券商圈。另据界面报道，这位券商高管，正是东兴证券副总，分管投行业务的张军。午后，东兴证券发布公告，公司董事、副总张军因个人原因辞职。

金石杂谈查询发现，东兴证券张军，1975年5月出生，现年50岁，拥有博士学历。此前曾在证监会发行监管部审核一处任职，先后担任科员、副调研员、副处长。

他于2015年9月至2018年10月任东兴证券首席风险官，2018年8月任副总经理至今，他还是东兴证券董事。同时，张军还分管投行业务，他还担任东兴香港董事，东兴香港同样可以从事投行、资管等业务。

金石杂谈认为，关于张军失联，通过其履历可观察一二：

1）可能和近期政企旋转门有关；2）或和投行业务巨亏有关。

不过，金石查询发现，张军失联和多名发审委处长以上干部被调查有关，且案件可能来自朱从玖案层层剥茧。

以上这两点又可以归结于一点，那就是张军此前在证监会发审委工作，主要是审核IPO上市，而张军管理下的东兴证券投行业务从突飞猛进，到巨额亏损，卷入欺诈发行，从中可见张军失联或与新股发行中存在的问题有关。下面，金石杂谈将简单说一下，张军可能波及的问题。

从去年开始，金石杂谈就曾多次报道政企旋转门。所谓“旋转门”，是指在监管部门或国有企业对市场机构大开方便之门，离职后到市场机构领取高薪的做法，被认为存在不当利益输送的嫌疑而会被严查。而张军从证监会发审部任职，此后加入东兴证券，很可能也牵扯其中。

发行腐败和利益输送，无疑成为监管重点。去年以来，金石就多次报道，从冯鹤年、王宗成、曾长虹到包凡、丛林再到王青山、朱从玖，所有的事情都在剑指一件事，那就是监管机构的发行工作。

近期，发审委相关干部再度上演集体被查潮：

1）10月16日，原证监会发行部原处长杨郊红关机一直关机，随即被查。他曾长期在证监会发审委任职，盘踞时间近20年，担任发审委4处处长，被称作发行部经验最丰富、专业性最强的处长之一。2016年突然离职，彼时说自己父亲需要照看，从此消失在大众视野之中。

2）11月15日，曾担任证监会发行部副主任李筱强官宣被调查。他1998年进入证监会，在证监会工作长达20年，曾任上海证监局副局长、会计部副主任、发行部副主任等重要职务。

据悉，李筱强自2009年担任第一届创业板发审委委员，与时任主席助理的朱从玖共事多年。彼时，李筱强为发行部副主任，而朱从玖则是证监会主席助理、党委委员以及发行部主任，是李筱强的顶头上司，更是杨郊红的顶头上司，同样也是张军的上司，彼时张军在审核一处担任副处长。

朱从玖，可谓监管和财政系统贪腐的典范，从1992年11月进入中国证监会，到2012年5月转任浙江省副省长前，他在中国证监会、上海证券交易所任职近20年时间；2012年朱从玖升任副省长，主管国资和金融，担任10年后于2022年6月辞任；2023年1月朱从玖当选浙江省政协副主席，仅三个多月后即在任上被查。

此前金石杂谈表示，被称为“金融大虎”的朱从玖落马和发审工作密不可分，在证监会工作13年，在上交所工作10年，在浙江金融系统工作了10年，在这30多年的金融系统工作中，其到底染指了多少企业的上市？到底对多少家企业大开方便之门？在其治下，既有太平洋违规上市，又有震惊中外的招沽权证案。详情>>刚刚，朱从玖被双开！一人带走了多少资本大佬...

2015年9月，张军“下海”，加入东兴证券，担任首席风险官，彼时年薪67.29万元。但是，此后，张军年薪是一路开挂，2021年高达528万元，薪酬在东兴证券高管中遥遥领先。

到了2022年，公司业绩滑铁卢！营业收入骤降至34.29亿元，同比下滑36.21%；归母净利润更是大幅缩水至5.17亿元，降幅高达68.70%。

随之而来的就是公司大幅降薪，最高薪酬不足200万，普遍在100万上下，张军直接降薪400多万，但即便如此，张军薪酬依然在东兴内部前三的位置。

一般来说，发行腐败自然和投行业务密不可分，金石杂谈统计发现，张军2015年9月加入东兴，2018年8月开始担任公司副总，并分管投行业务，而正是从2018年开始，东兴投行业务异军突起，此前多年颗粒无收，2019年突然有9家保荐兼主承销商的新股上市，2020年11家，2021年12家，业绩暴雷的2022年也有8家。

保荐承销费用来看，东兴证券2019年以来，保荐新股募资额从18年的8.36亿陡增至2019年的69亿，再度飙升至2022年的117.55亿；而东兴证券投行业务也赚的盆满钵满，承销保荐费（有零星联合保荐和承销，忽略不计）则从2018年的0.51亿飙升至2019年的4.56亿，2020年至2022年承销保荐费分别为7.15亿、5.21亿以及7.27亿。

作为中小券商，2019年以来，东兴证券投行业务排名高歌猛进，曾一度挤进前十。市场数据统计，2018年、2019年、2020年、2021年、2022年，东兴证券权益类融资承销收入排名业内第16、第9、第11、第19、第12，而这一切在2023年戛然而止。

2023年，东兴保荐的泽达易盛欺诈发行案发，叠加IPO逆周期调节，东兴证券保荐费大幅缩水至1.46亿，新股募资规模20.87亿，股权融资业务脚踝斩。投行丑闻之下，2024年直接保荐归零。

示意图

其实，2023年以来，东兴证券频繁卷入IPO风波。3月31日，东兴证券因涉嫌保荐、承销及持续督导等业务未勤勉尽责，收到证监会下发的《立案告知书》。

2023年11月、2024年1月，东兴证券又因在债券业务中履职尽责不到位，先后被甘肃监管局、证监会采取出具警示函的行政监管措施。

2020年6月23日，泽达易盛经东兴证券保荐成功在科创板上市。2023年7月7日，该公司因欺诈发行、虚假披露等一系列违法违规行为，被上交所实施重大违法强制退市，成为科创板首批退市企业。

泽达易盛虚增收入利润，连续6年造假。2016—2019年累计虚增营收3.42亿元，累计虚增利润1.87亿元；在年度报告中存在虚假记载，2020—2021年分别虚增利润8246.92万元、2665.78万元，占当期报告记载的利润总额的比例分别为88.97%、56.23%。

泽达易盛欺诈发行爆出后，不少投资者进行维权。2023年5月15日，证监会发布十大投资者保护典型案例，泽达易盛欺诈发行特别代表人诉讼案是其中之一，且位列第一。12月，经调解最终结果显示，中证中小投资者服务中心代表7195名适格投资者获2.85 亿元全额赔偿。

一边是投资者获得赔偿，另一边则是保荐商、审计所面临的巨额赔偿。根据承诺认可协议，东兴证券应缴纳1.05亿元承诺金，天健所应缴纳0.93亿元承诺金，以纠正涉嫌违法行为、赔偿有关投资者损失、消除损害或者不良影响。

在连续的保荐违规之下，东兴证券投行业务全面扑街。财报显示，2023年上半年，东兴证券担任主承销商及联席主承销商的IPO业务承销金额、承销收入分别为4.87亿元、3726.51万元，同比分别大幅减少93.31%、90.11%。

2023年，东兴证券投行收入3.5亿，较2022年下滑61.45%；东兴投行业务利润0.57亿，下滑83.48%。