关税战之下债市异常，美国国债连日出现抛售潮，10年期债息曾抽升至4.5厘以上，失去传统资金避险的作用，背后主要由三大因素所推动，当中包括市场揣测涉及中国“奉陪到底”的部署之一。

专家认为，中国为提振经济及缓解关税影响，人民币正面临大幅贬值的压力，短期或下试7.5水平，若与美方谈判无弯转，减持美债将成为一项反制武器。

周三10年期债息高见4.51厘，30年债息更飙升至5厘以上，反映债券在市场遭抛售下，债价大跌，市场人士形容是一场“贱卖”。

相信中国等多个国家在“对等关税”风波之下，正在评估其持有美债的仓位，令美债不再成为昔日的避风港。

美债抛售原因一：通胀风险升温

关税一方面拖累经济增长，同时令通胀预期升温。密歇根大学消费者调查显示，消费者预期未来1年通胀预期升至5%，为2022年以来最高水平；5年通胀预期更大升至4.1%，创1993年以来最高水平。瑞银认为，“对等关税”将令美国今年底的消费物价指数（CPI）推升2个百分点。在物价升温之下，联储局主席鲍威尔继续指，目前毋须急于调利率，令市场预期暂时仍维持相对高息率。

美债抛售原因二：对冲基金平仓

美债波动与市场供求有关，有市场人士解读，债息抽升来自对冲基金急速平仓，主要由于这些资金过去泊入美债，回报较进行“利率互换”的策略更高，但在关税战爆发后两者回报逆转，令资金迅速从美债流入利率互换工具。

事实上，美债下行与市场需求疲弱有关，日前一批580亿美元的3年期国债拍卖反应冷淡，交易商需承包达20.7%无人认购的发行量，比例是2023年12月以来新高，本周仍有一批390亿美元的10年期国债及220亿元30年期国债进行拍卖，增添市场忧虑。

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美债抛售原因三：中国减持美债疑云

有市场人士揣测，中国或为了报复关税而出售美国国债，故目前债价主要受政治因素影响，而非市场供求推动，目前仍在观望。

王良享：中国或售美元资产支撑人民币

臻享顾问董事总经理王良享认为，以中国被征收逾100%关税情况下，中国另谋出路属无可厚非，相信主动令人民币略为贬值可以维持经济增长，而当中国率先降准减息，但联储局又未减息，人民币可能落在7.5水平。他续指，如果贸易战发展到无谈判馀地，中国最终有可能出售美元外汇储备，作为反制武器之馀，亦可支撑人民币汇价，相信届时美国10年期债息有机会重返高位4.8厘，甚至5厘左右。

卢楚仁：抛售美债对中国伤害更大

独立外汇商品分析师卢楚仁认为，从中国官方来看，人民币贬值无疑可以降低出口货品价格的压力，加强货品竞争优势，“所以怎么看都好，人民币贬值压力是大趋势，基本上市场是毫无悬念。”

但他认为中国大幅抛售美债的机会不大，“如果系做一些比较恶性的大幅抛售美债，或要推倒美债市，基本上中国受的伤害反而更大”，更倾向相信中国会逐步减持美债，或接下来停买美债，以支撑人民币。