美国总统川普的关税政策引发市场恐慌、中美紧张关系仍在进一步升级，美国对中国进口商品课征关税总税率已达到145%，中方也做出回击，对美所有进口商品关税提高到125%。随著中美关系持续紧张，加上国际局势动荡不安，传中国国家领导人习近平拍板要抛售500亿美元美国公债，剩馀7108亿美元也将依计划逐步完全出清。

　　川普多变的政策明显使金融市场面临压力、投资人陷入恐慌，截至4月11日当周，除了股市重挫，美债、美元也跟着受难。

　　目前美国债务约为36万亿美元。在美中关税战加剧之际，传出中国要要抛售500亿美元美国公债，剩馀7108亿美元也将依计划逐步完全出清，受到全球金融市场与政策圈的关注。

　　截至4月11日当周美债殖利率快速飙涨，身为全球资产定价之锚的10年期美债，上周飙升50个基点，创2001年来最剧烈升势；20年公债殖利率从7日的4.67％跳涨到9日的4.97％；30年期公债殖利率涨幅也创逾40年来最大。

　　据《彭博》报道，美国财政部今年需要发行约2兆美元的新债；此外，还要展期约8兆美元的到期债券。值得注意的是，美国债券收益率每上升1个基点，美政府就会损失约1000亿美元。

　　中国媒体辩解 卖压来自美国本土与日本

　　外界猜测，这波美债大逃杀，是否是中国“将手上的美债核武化并抛售”，透过抛售手上资产报复川普，借此提高美国面临的债务压力，以及逼迫川普关税政策急转弯。

　　川普4月2日宣布对等关税，其中对中国税率34%，随后他警告被课重税的国家不要报复，但中国却马上回击，两国你来我往，美国对中国进口商品课征关税总税率已达到145%，中方对美所有进口商品关税提高到125%，税率的提升已经达到阻碍正常贸易往来的程度，很可能代表两超级大国之间不断升级贸易战的转折点。

　　不过根据中国媒体《证券时报》分析点出，该轮美债殖利率的快速飙涨主要集中在两个交易时段：1是4月7日和8日纽约市场开盘后，2是4月9日东京市场开盘后，因此判断，该抛售压力很可能主要来自美国本土投资者以及日本地区的资金。

　　后来花旗集团（Citigroup）在1份研究报告中表示，透过联准会（Fed）托管帐户中的外国官方持有量数据分析，在4月2日至9日期间，外国官方持有的美国公债增加了30亿美元，表明外国投资者可能并未大规模抛售美国公债。

　　另外富国银行的利率策略师Angelo Manolatos表示，这次似乎是美国公债市场上的买方罢工，“他们赶在周末之前卸除风险，流动性一直具有挑战性。”

　　不过有一说是，中国持有的大量美债可能成为其对抗美国的1个支点，因此到底是否中国真的成为美债这波大暴跌元凶，仍得等中国官方与美国政府发布的投资组合流动数据公布，而若中国真的实行激进抛售，可能使自身付出高昂代价。

　　外界猜测，这波美债大逃杀是否是中国“将手上的美债核武化并抛售”报复川普。（示意图，法新社）

　　中国可能用出售美元资产捍卫汇价

　　SMBC日兴证券资深利率策略师奥村理（Ataru Okumura）表示：“中国可能正以抛售美债作为报复，如果真是这样，中国似乎在表明“为了提升对美谈判筹码，就算导致全球金融市场动荡也在所不惜。”

　　高盛集团的1个团队曾推测，出售美元资产仍然是中国捍卫人民币汇率并报复美国总统川普再加征关税的一个潜在选项。

　　虽近几年中国的美债持有量已经逐步下降到2011年以来最低水准，但中国仍是仅次于日本的美债第2大海外持有国。根据美国财政部公布数据显示，截至1月，中国持有约7608亿美元的美债，比起去年12月7590亿美元来说增加18亿美元。

　　若中国真的打算“一次出清美债”与“全面运回黄金”，那会是种高度攻击性、甚至近似金融战争的行为，不仅会导致美债殖利率飙升，价格剧烈波动、美元信心动摇，中国自己也会受损，意味著中国还没卖完的债券就会大幅贬值，一次出清可能造成数百亿美元的帐面损失，且一旦市场解读为中国脱离美元体系，资本可能快速外流，人民币承压。

　　但中国会不会仅是要要制造市场震荡，施压川普，这目前并没有真正的答案。不过有分析指出，这恐怕是反映出中国在中美经济脱钩加速背景下，持续调整资产战略与地缘金融布局的趋势。

　　俄国遭制裁引发中国风险意识

　　2013年11月中国持有美债达到1兆3167亿美元高峰，但近几年逐渐减持，今年1月中国持有美债达7608亿美元，对比2013的最高点，中国目前持有的美债减少了超过40%。

　　先前经济学人智库高级经济学家徐天辰表示，在2022年至2024年中国加强卖出美债，显示中国意图减少对美国国债市场风险的直接暴露。他指出，自俄乌冲突爆发以来，西方对俄罗斯实施的金融制裁可能使中国意识到其海外金融资产的安全性问题。

　　因此与此同时，中国增加了黄金储备，从2022年11月起增持，2023年全年增持到2237吨，至2024年12月达到2271吨。

　　美债是目前全球最具流动性与安全性的资产之一，美债的角色，不只是美国政府筹措资金的工具，更是全球金融体系的核心资产之一，在过往，不确定或危机时期，美债是投资人的避风港。

　　但此次美债遭大幅抛售，显示出全球市场对美元资产的信心正在崩解。不过美国财政部长班森特（Scott Bessent）喊话，并无证据显示主权国家正在大规模抛售美国国债。

　　他也重申，美国依然奉行“强势美元政策”，以安抚市场对外资可能大举减持美债的忧虑。他强调：“美国公债仍是全球最具流动性与安全性的资产。”

　　美债殖利率升 削弱关税政策效力

　　中国媒体《证券时报》指出，美债目前正面临结构性压力，既要承受地缘风险与财政博弈，也要在通膨与流动性之间取得平衡，随著经济预期波动和政策分歧加剧，全球对美债的信任度也悄悄重估。

　　《彭博》专栏认为，当北京出售部分美国国债，川普政府就会感受到压力，但现今中国尚未出手“核弹级王牌”，原因在“自伤机率高”。假设中国全面出脱美债，等于要重新寻找替代的储备资产，但这些资产流动性与安全性很难完全取代美债，反而会增加外汇储备的波动风险。

　　若中国大规模抛售手上美债，自然也会损伤手上的美元资产，且会加速资本外流与人民币贬值压力，这也是中国至今选择“逐步去美元化”，而非激烈抛售的考量。

　　中媒认为，美债市场当前的困境，是经济和市场多种因素加总起来的结果，近年美国政府频繁使用金融制裁工具，削弱了美债“绝对安全”的传统认知，而美债殖利率的快速飙升，正为美国政府带来新的政策压力。

　　分析认为，关税担忧令市场避险情绪升温，美债遭大量抛售、殖利率飙升，恐削弱政策效果，而这种情况若持续下去，或将加剧白宫内部对于关税策略的分歧与赌注。