海银财富爆雷9个月后，韩宏伟父子被抓了。

9月11日上午，据上海市公安局奉贤分局对外发布，依法对海银财富管理有限公司涉嫌非法集资犯罪立案侦查，对韩某某、韩某、王某等多名犯罪嫌疑人采取刑事强制措施。

公告中的“韩某某”、“韩某”对应的是海银财富的实控人韩宏伟，以及他的儿子韩啸，而“王某”则或是海银财富总裁王滇，其跟韩宏伟的妻子王沛为姊妹关系。

韩氏父子被抓后，“海银系”商业帝国大厦将倾，韩宏伟的商业生涯也算走到了尽头。这个结局令人唏嘘，但并不意外，海银财富的败局早在多年前就已经埋下伏笔。

海银财富倒下后，事情还没有结束，700多亿资金去向不明，4.6万名投资人可能会血本无归。

有业内人士指出，海银财富的情况，可能比中植系更严重。

700亿“资金池”，是如何滚动的？

河南出了两个“大人物”，一个是恒大的许家印，另一个则是海银财富的韩宏伟。这两人不仅是私交甚好的老乡，还都曾是叱咤风云的商界大佬，在生意上互相帮衬。他们还有一个共同点——都把他们的客户骗得团团转。

虽然韩宏伟的商业版图无法跟恒大相提并论，但他骗人的手法一点都不逊色于许家印。

海银财富成立于2006年，其控股股东海银控股2021年在纳斯达克上市，是内地第二家赴美上市的第三方财富管理公司。海银财富在国内财富管理领域一度仅次于中植系和诺亚财富。

之前，海银财富的大多数产品都是地产项目，曾自称“国内最大的房地产固定收益产品提供商”，它还特别提到了两个最重要的合作伙伴——恒大和融创。

据凤凰网《风暴眼》报道，当年海银财富通过发行产品为恒大明面上募了28亿，但海银财富实际上以恒大相关项目的名义总共募了130亿，超募100多亿。

另外，报表显示，截至2020年6月，海银财富私募产品交易额为527.74亿，其中房地产产品交易额392.03亿，占比约74%；产品数量共456个，其中房地产项目316个，占比69%。

以上数据来自海银控股2021年3月更新的招股书，而恒大是2021年9月爆雷，融创是2022年3月爆雷。

海银财富的房地产项目产品周期一般为6-36个月。按理说，恒大和融创爆雷后，它应该会受到重创，相关产品会出现兑付危机。

然而，据多位投资者的反馈，当年海银财富不仅把这些地产项目产品都兑付了，还成功转型降低了房地产项目的比例。海银财富选择了刚性兑付，看似是对投资人负责，其实已经埋下了隐患。

财报显示，从2020年到2022年，海银控股将房地产项目产品规模占比从58%降低到37.9%，除了房地产产品外，其他产品的底层资产是什么呢？

今年5月份，证券时报一篇题为《海银财富700亿"资金池"调查：傀儡空壳、交叉嵌套、底层空虚》的报道，揭开了海银财富产品底层资产的真面目。

该报道显示，海银财富存量理财产品发行时间基本在2022年之后，涉及的发行人共计22家，发行的产品数量共计465只，总规模716.9亿元。这22家发行人发行的465只理财产品全数违规，它们都是在被监管部门定性为非法金融的“伪金交所”进行登记备案，而海银财富理财师在销售产品时，却说成是经过登记备案合法的金交所产品，对投资人构成重大误导。

海银财富理财产品发行人统计，图片来自证券时报。

据《证券时报》报道，企查查显示，这22家发行人都有着高额注册资本，绝大部分都在1亿元以上，有2家甚至达到10亿元；但实缴资本仅有一家是1万元，其余都是0。

也就是说，2022年之后，海银财富通过捏造的虚假底层资产，吸纳投资人的资金，构建资金池，依靠借新还旧的资金池模式滚动。

这个“庞氏骗局”不被拆穿的前提是，得有源源不断的资金进场。事实上，确实有不少投资者被骗了。

数据显示，2019年海银财富有134家分支机构，到2023年上半年达到185家，2021年活跃客户数只有3.5万，到2023财年已达到4.66万。要知道，海银财富的产品都是30万起投的。

这个“资金池”滚得越大，资金缺口也就越大，迟早有滚不动的一天。2023年12月，海银财富陆续传出停止兑付的消息，这个庞大的“资金池”终于滚不动了。

爆雷后，韩宏伟表面上是在为投资人“兜底”，实际上却是想着继续骗人，对投资人进行“二次收割”。

据国际金融报，在爆雷3个月后，海银财富陆续推出以其写字楼、住宅、物流园、大健康板块资产及上海贵酒的酒水资产抵债的方案，不过仍需投资人再支付30%的现金。

根据投资人的反馈，海银财富还在这个过程中虚标资产价格，平均高出市场价的一倍。例如投资者当初买了700万海银财富的理财产品，如今无法兑付。海银财富便拿出一套市场价500万的房子，标价1000万，如果投资人愿意接受这套房子，则还需要再交300万元。

这种“杀猪盘”式化债方案，被认为是海银财富“拖延时间”的缓兵之计。

爆雷后，韩氏父子还在留后路？

从海银财富爆雷到被立案的这段时间，韩氏父子采取了不少动作，让旗下的一些重要公司改名，摆脱“海银”二字，跟海银财富划清界限。

6月28日，海银财富控股股东海银控股发布业务转型公告，表示要剥离海银财富，拥抱高科技，主营业务转型为人工智能、物联网、元宇宙等科技领域，原主营业务财富管理将由韩宏伟拥有和控制。还将公司英文名称改为“Santech Holdings Limited”，证券名称改为三合智能（STEC）。

海银控股6月28日发布的业务转型公告，图片来自其官网。

业内人士指出，这么做是为了保住“海银控股”上市主体地位，也就是保壳，避免退市。

类似的改名操作还不止一次。就在韩氏父子被抓前，海银财富在香港的两家关联公司也悄悄完成了改名。

据香港政府网站信息，9月5日，海银资产管理（香港）有限公司（Hywin Asset Management (Hong Kong) Limited）改名为Annum Asset Management (Hong Kong) Limited（简称Annum资管）。该公司现持有香港证监会1、4、5、9号牌照，对应证券交易，就证券提供意见、就期货合约提供意见、提供资产管理。

9月10日，韩氏父子等人被抓前一天，Annum资管的唯一股东——海银国际资产管理有限公司（HAIYIN International Asset Management Limited）也更改了名字，改为Annum Holdings Limited（简称Annum控股）。

这两家公司跟海银财富关系紧密。资料显示，Annum控股的唯一股东叫海银财富（香港）有限公司（HAIYIN Wealth Management (Hong Kong) Limited），前文提到的王滇和王沛两姊妹均是该公司董事。

而海银财富（香港）有限公司的唯一股东是海银财富国际有限公司（Hywin Wealth International Limited），这是一家注册在英属维京岛的离岸公司，海银财富总裁王滇是该公司唯一董事。

这两家公司恰好赶在韩氏父子等人被抓前，完成了改名操作，摆脱了“海银”二字，或许是想跟海银财富划清界限后重新开始。

不过，目前还没有证据显示Annum资管和Annum控股是否也参与了海银财富在内地的非法集资活动，具体情况还需等待警方的后续调查。

另外，由韩啸控股的上海贵酒（证券名称“岩石股份”），虽然早早就跟海银财富“划清界限”，但还是受到了波及。9月12日和9月13日，岩石股份股价连续两个交易日跌停。

董事长及总经理韩啸被抓后，上海贵酒发布公告，由副董事长陈琪代理董事长职位，公司还将形成经营委员会，代为履行总经理职责。公司控股股东及一致行动人持有的64.8%的股权也已经被司法冻结。

自去年12月海银控股爆雷后，上海贵酒便陷入了危机。

财报显示，上半年，该公司营收暴跌近八成至1.91亿元；净利润亏损7737.76万元。资金链也濒临断裂。公告显示，截至9月7日，上海贵酒今年以来遭遇几个重大的诉讼案件，总计涉及金额达4.46亿元。截至今年6月底，该公司的货币资金余额仅为2412万元，相比较上年期末缩水超过50%。

韩氏父子精心打造的上海贵酒，也已经走到悬崖边。

4.6万投资者的钱能拿回多少？

韩宏伟父子等人被抓后，4.6万投资人最关心的问题是，他们的钱还能追回来吗？

能否追回，以及能追回来多少，或许要看海银财富的产品的底层资产的性质。

根据《证券时报》的那篇报道，海银财富依靠分布于90余个城市的180多个线下财富中心，聚集了4万余名高净值人群。它所属产品的底层资产，大部分都是虚假的，与募集说明书宣称的严重不匹配，这些钱真正能进入他们宣传项目里的，恐怕十不足一，大部分资金去向不明。

即便有些钱真的投资了一些项目，按照海银控股招股书以及理念财报披露的信息来看，其提供的产品大部分都投资于房地产项目。就近两年房地产的情况来看，这些资产恐怕已经大幅缩水了。

在这种情况下，立案之后，公安对海银财富剩余资产的清算和追缴难度便增加了。有业内人士指出，海银财富的性质比中植系更严重。

中植系财富公司是被定性为非法吸收公众存款。8月9日，北京市人民检察院办公室官方微信公众号发布消息，北京市公安局朝阳分局以涉嫌非法吸收公众存款罪，将中植企业集团有限公司原董事局主席高某某等49名犯罪嫌疑人移送检察机关审查起诉。

然而，上海警方是以涉嫌非法集资犯罪对海银财富进行立案侦查的，后续很可能被定性为集资诈骗。

两者有何区别？从造成的社会后果来看，非法集资不仅破坏了国家金融管理秩序，还可能侵害到公共及私人财产，造成社会不稳定，非法集资往往造成集资款项挥霍殆尽，无法偿还；而非法吸收存款会有实际投资项目等，只是违反了国家对金融领域的管理秩序，爆雷后追偿难度相对较小。

以中植系为例。去年11月22日，中植集团通报的集团总资产账面金额约2000亿元，但剔除保证金后相关负债本息规模约为4200亿-4600亿元。6月28日，北京市一中院公告称，中植企业集团有限公司管理人于2024年6月28日向法院申请对中植企业集团有限公司等248家企业进行实质合并破产清算。

中植系多少还留下一部分可以清算的资产。相比之下，投资者投给海银财富的钱，大部分都不知所踪了。一旦海银财富被定性为非法集资，海银财富的投资者想要拿回本金，恐怕要经历漫长的等待，而且能拿回多少本金也是未知数。

9月11日，不仅是海银财富的末日，更是4.6万投资人噩梦的开始。